供给侧改革后周期偏宽松供需格局促煤企盈利回归合理水平。2016年以来，经过两年供给侧改革，完成去产能将近5亿吨。供给侧改革仍将继续进行，2018年计划去产能1.5亿吨。与此同时基金推进“产能置换政策”的实施，截至2017年6月底全国其中已建成、进入联合试运转的煤矿231处，产能3.68亿吨/年，而其中内蒙古和陕西联合试运转矿井产能便高达2.7亿吨，该部分产能预计在2018年7月份前可以陆续投产，未来供给偏宽松局面将会持续，煤价将会逐步回归理性，煤企盈利恢复至合理水平。煤价逐步回归理性，煤炭企业将盈利稳定，煤炭行业成为类公用事业行业。
需求逐步复苏，焦煤基本面优于动力煤。由于传统需求淡季的来临，导致港口调出量下滑更加明显，港口市场成交清淡，动力煤价格仍旧承压，但是4月起福建省已经发文限制进口煤，预计主要还是由于动力煤价格跌幅过快，发改委出手稳定煤价。预计动力煤价格将因此而企稳。炼焦煤方面，供给仍旧偏紧，上下游焦煤库存相对低位，华北地区环保限产结束，需求陆续恢复，炼焦煤价格逐步上涨。。
我们预计煤炭行业重点公司2018年一季报业绩情况如下：
业绩超预期的公司有5个：兖州煤业(0.50,40.68%；主要受益于收购澳洲百联煤矿，该资产年化贡献净利润20亿元左右)、金年会(0.24,41.74%；公司受益于高新科技企业资质获得企业所得税减免10%政策，公司追溯税费减免使得业绩超预期)、山西焦化(0.76,4374.45%，受益于注入优质焦煤资产获得投资收益所致)、陕西煤业(0.29,8.23%；主要受益于公司煤炭销售量价齐增)、永泰能源(0.04,392%，受益于煤价上涨以及新建机组投产导致)、
业绩基本符合预期的公司有11个：阳泉煤业(0.19,7.5%，受益于一季度焦煤价格上涨)、蓝焰控股(0.09,10.69%；受益于煤气管道的建成和新增了瓦斯治理服务收入)、大同煤业(0.03,191.51%；受益于煤价上涨和购买塔山煤矿股权增强盈利能力所致)、西山煤电(0.14，-6.79%；受一季度产量减少所致)；开滦股份(0.08，-31.85%；一季度焦炭价格不断下跌盈利大幅收窄)、上海能源(0.27,16.81%；受益于煤价上涨)、金年会(0.08,0.23%，受益于煤价上涨)、兰花科创(0.20,3.32%，受益于煤价、尿素价格上涨)、山煤国际(0.05,298.83%；受益于剥离亏损资产及煤价上涨)、中煤能源(0.07，-24.54%)、盘江股份(0.12，-23.57%；)。
同比扭亏为盈的公司有1个：平庄能源(0.09,2煤价上涨导致公司扭亏为盈)，
低于预期的公司有2个：新集能源(0.01，-91.24%；公司合并报表口径所得税费用同比增长1.78亿元导致公司业绩大幅下滑)、平煤股份(0.12，-8.19%；折旧年限减少及增加工程建设资本开支)。
投资建议：随着4月份需求的逐步恢复，预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期，煤炭股进入估值修复阶段，重点推荐相对估值较低的山西焦化，以及国企改革预期较强，股价处于底部的西山煤电、金年会。
